4月17日，东莞优邦材料科技股份有限公司（以下简称“优邦科技”）在交所新轮问询回复新疆护角专用胶厂，这已是公司三次冲击IPO。此前，优邦科技曾于2020年启动辅后因业绩不及预期撤回，2023年申报创业板后又“闪撤”。

此次IPO，公司拟募资8.05亿元，投向半体及新能源用材料、研发中心建设及补充流动资金。作为电子装联材料域企业，优邦科技的产品覆盖电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品及自动化设备四大板块，产品终应用于智能终端、通信、新能源等域。然而，从招股书及问询回复来看，公司对大客户富士康的度依赖，历史出资中实控人、管及核心员工多次“借款入股”，屡查屡犯的规问题，以及募投项目的理，仍是监管与市场关注的焦点。

大客户依赖，富士康既是客户又是“股东”

2022年至2025年，优邦科技前五大客户计营收占比分别为42.73、53.86、49.12、45.07，其中，对大客户富士康的营收占比分别为23.12、34.87、31.78、26.55，虽呈下降趋势，但仍远二大客户（2025年占比6.65）。值得关注的是，双在股权和人事层面存在多重关联。

股权上，富士康旗下金机虎投资持有优邦科技3.44股份，位列八大股东。人事上，公司前董事、总经理刘某辉（现股东、战略顾问）的兄长为富士康母公司鸿海科技集团董事长。业务上，优邦科技对富士康的销售占比长期20，且部分应收款项通过富士康旗下的上海富金通商业保理公司回款。

针对交所关于“销售收入增长是否与刘某辉有关”的问询，优邦科技称与富士康的作始于2008年，早于刘某辉2015年入职时间，且刘某辉未参与具体业务对接。但另数据显示，2015年金机虎投资入股公司子公司东莞优诺后，东莞优诺对富士康的销售额从2014年的4360.43万元飙升至2017年的1.62亿元。公司解释称，主要因富士康代工的手机全球出货量快速增长，对应采购东莞优诺湿化学品的需求增加。

对于期间的销售波动，公司解释：2022年后的快速增长源于收购厦门特盈后，借助原有渠道拓展了富士康自动化设备业务；2025年销售额下滑新疆护角专用胶厂，则因富士康代工手机边框材料由钛金转为铝金，表面处理剂需求减少。公司强调，富士康有严格的供应商定价机制，作基于产品实力，不存在利益输送。

多轮“借款入股”，股权清晰待解

除客户依赖外，优邦科技及其子公司曾依赖外部借款的历史安排，引发监管对其股权清晰、控制权稳定及是否存在代持行为的度关注。

招股书披露，2003年至2017年间，公司实际控制人郑某中、管及核心员工的多次出资均涉及三借款。

优邦科技、东莞优诺原为郑某中控制的两企业，2016年-2017年，优邦科技收购东莞优诺90股权时，郑某中向公司提供的3800万元借款，为其向艾迪精密实控人宋某的短期拆借，其中部分资金出借给公司用于收购，剩余部分留存自用并参与2017年公司定增。

2017年公司定增时，因缴款期限仅20天，包括刘某辉、白某月、罗某俊等在内的多名核心员工，通过郑某中统协调，向宋某及惠友投资（惠友创盈）借款完成出资。

面对监管对于借款情况和股权代持的问询新疆护角专用胶厂，公司称所有借款均已归还，各确认不存在代持。

早期的股权安排亦存在类似问题。在境外架构拆除阶段，历史股东如美国优邦投资、香港优诺实业等，其出资曾依赖外部人士张某成提供的借款。张某成仅在公证下确认债务已清偿、不存在代持，但具体时间与金额已法追溯。郑某中同样确认，由于借款时间距今已有12至23年，具体细节已法核实，但所有债务已结清。

此外，公司现有股东及员工持股平台中，保温护角专用胶多人出资曾依赖郑某中或其亲属提供的息借款，公司称目前已全部偿还。

另个值得注意的细节是，2022年3月，公司股权转让价格为5.5元/股，而同年11月增资价格却达16元/股，8个月涨幅达190。公司称因“转让有退出意向”且“期间业绩与上市预期提升”，但这种定价差异仍引发市场对其估值理的质疑。

五年内多次受罚，暴露内控短板

除客户依赖与股权迷雾，优邦科技及其子公司在环保、安全生产、海关等域的多次行政处罚记录，也揭示了公司在规管理上的短板。

海关处罚尤为突出。2024年1月新疆护角专用胶厂，优邦科技子公司东莞优诺因出口时使用未经海关鉴定的危险货物包装容器、未报检危险化学品，分别被罚款1.97万元和1.42万元。2025年11月，公司子公司苏州优诺因未经许可出口含铋锡膏等管制物项，被罚款48万元。

事实上，此类问题早已有之。2020年，东莞优诺因未报检危险化学品被罚5700元；同年8月，优邦科技因将废胶带、废塑料桶等工业固废交由不规个人拉运被罚1万元。2022年，苏州优诺因危险化学品储存式不符规定被罚5.38万元，另因未消除事故隐患、未将安全风险辨识纳入年度培训，分别被罚6000元和6250元。此外，公司及子公司还存在税务逾期申报、危险货物运单不规等小额处罚。

此外，报告期内（2023-2025年，下同），江门优邦、珠海优邦存在环评批复产能生产，珠海优邦个别产品未履行环评手续，甚至《安全生产许可证》许可范围生产。2025年2月，东莞优诺再次未经许可出口管制物项；同年9月，苏州优诺名员工进入雾化罐清洁作业时因缺氧受伤。

公司称，上述违法行为已完成整改，不构成重大违法违规。然而，从2020年固废违规到2025年海关重罚，从环评生产到员工受伤事故，时间跨度长达五年，涉及多个子公司和不同业务环节，公司内控问题引发市场关注。

产能消化与巨额补流引质疑

此次IPO，优邦科技拟将4.05亿元投向半体及新能源用材料项目，工程建设费达4亿元，过公司当前固定资产规模。公司称项目建成后可补齐华东区域产能缺口，降低物流成本，但监管对其产能消化能力提出问询。

从行业竞争看，电子装联材料市场由巨头主，公司市占率偏低。根据胶粘剂和胶粘带工业协会出具的证明，2022年至2024年，优邦科技电子胶粘剂国内市占率仅约3；2024年锡膏产品虽位列国内前三，但市占率仅为5.1。与此同时，公司毛利率持续下滑，从2023年的31.55降至2025年的27.03，核心产品盈利空间被持续挤压。在此背景下，公司计划新增5.1万吨/年产能，能否顺利消化存疑。

此外，报告期内公司进行了三次分红，累计分红8000万元，却拟募资2亿元补充流动资金，同样引发市场对其资金用途理的质疑。

针对优邦科技依赖大客户富士康，实控人、管等“借款入股”，规管理以及募投项目的理等问题，《城市金融报·财观新闻》向公司发出采访函，并多次通过电话联系。不过，对未就相关问题作出回复。

记者：贺小蕊

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财经研究员：叶连梅

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